US BAnkrupcy COURT Delaware 6 juin 2023 BRITTEX  ( Version intégrale pour les abonnés  et notes pour les partenaires)

Le 8 mai 2023, la plate-forme d’échange de crypto-monnaie en ligne Bittrex, Inc. et trois de ses entités affiliées (collectivement « Bittrex ») ont demandé le chapitre 11 pour mettre fin à leurs opérations aux États-Unis et à Malte depuis longtemps en sommeil. Le dépôt de bilan fait suite à de coûteuses enquêtes réglementaires et à une mesure d’exécution de la SEC du 17 avril 2023 alléguant que Bittrex a vendu de manière inappropriée des actifs cryptographiques qui étaient des titres. Contrairement à d’autres faillites cryptographiques, Bittrex n’a pas risqué, hypothéqué ou prêté les crypto-monnaies nécessaires pour respecter ses obligations contractuelles envers ses clients. Au lieu de cela, depuis le 31 mars 2023, Bittrex exhortait ses 5,4 millions de clients à retirer leurs dépôts en crypto-monnaie. L’objectif ultime de Bittrex dans son cas est de payer intégralement toutes les réclamations des clients dès que possible. Ce qui est particulièrement intéressant dans l’affaire Bittrex, c’est que pour la première fois, le 7 juin 2023, un tribunal des faillites  autorisé  un débiteur à obtenir un financement post-pétition uniquement en bitcoin (« BTC ») auprès du prêteur DIP.

Bittrex avait déposé une requête de financement post-pétition à la date de la requête demandant que la société mère ultime de Bittrex, Aquila Holdings Inc. (« Aquila »), soit autorisée à émettre un prêt DIP de 700 BTC à Bittrex. L’accord de financement DIP prévoit qu’Aquila a droit à une réclamation administrative non prioritaire et super prioritaire en vertu de l’article 364(c) du Code des faillites (c’est-à-dire une priorité plus élevée sur toutes les réclamations de dépenses administratives), mais n’accorde pas à Aquila une sûreté sur l’un des actifs de Bittrex. Bittrex a l’intention d’utiliser le prêt DIP pour financer le dossier de faillite et distribuer les avoirs en crypto-monnaie à ses anciens clients., Il y avait plusieurs raisons pour lesquelles Aquila exigeait que le prêt DIP soit composé exclusivement de BTC plutôt que de monnaie fiduciaire. Premièrement, dans l’industrie de la cryptographie, il est courant que les participants empruntent des fonds en BTC. Deuxièmement, après la fermeture du fournisseur de services bancaires fiduciaires Silvergate Bank, il est devenu très difficile pour une entreprise de crypto-monnaie en mode de liquidation d’accéder à la monnaie fiduciaire. Et peut-être le plus important, Aquila ferait face à des conséquences fiscales négatives si elle était tenue de liquider son BTC, ce qui augmenterait considérablement les dépenses du prêt DIP de Bittrex. Selon la requête de financement, une fois que Bittrex aura reçu le BTC d’Aquila, Bittrex convertira rapidement le BTC en dollars américains afin de minimiser le risque de fluctuations des taux de change. Bittrex utilisera ensuite le produit du BTC pour payer les dépenses administratives conformément au budget joint à la motion. Bittrex devra rembourser le principal du prêt DIP au plus tard neuf mois après l’entrée de l’ordonnance provisoire ( c’est-à-dire, 10 février 2024), et la partie principale du prêt DIP doit être remboursée en BTC. Toute autre obligation, comme l’intérêt de 4 % par an, peut être remboursée en BTC, en dollars américains ou en une combinaison de ceux-ci. Pour protéger Bittrex contre les fluctuations de prix du BTC entre le moment de l’emprunt et l’échéance, Bittrex a négocié un plafond sur le montant de BTC supplémentaire qu’il pourrait avoir besoin d’acquérir pour payer tout manque à gagner. Plus précisément, Bittrex n’est tenu de payer à Aquila BTC qu’un montant égal à 110 % de la valeur du manque à gagner à la date de la demande. En d’autres termes, Bittrex est protégé en cas d’augmentation du prix du BTC après la date de la pétition en n’ayant qu’à payer à Aquila jusqu’à 110 % de la valeur du BTC avancé à la date de la pétition. Par exemple, à la date de la pétition, la valeur de BTC en dollars américains était de 28 611,44 $. Le prêt DIP est de 700 BTC, ce qui signifie qu’à la date d’échéance, Bittrex doit rembourser 700 BTC à Aquila. Si le prix du BTC restait stable au cours de la période de neuf mois, Bittrex aurait besoin de 20 028 008 $ de BTC pour rembourser le prêt DIP. Mais comme le prix du BTC change constamment, si le prix par BTC monte en flèche après la date de la pétition, Bittrex n’aurait qu’à payer à Aquila 22 030 808,80 $ de BTC (c’est-à-dire 110 % de la valeur du BTC à la date de la pétition) pour satisfaire l’obligation principale. , limitant ainsi son risque.

Le financement DIP de Bittrex est relativement non controversé – il n’inclut pas de cumul, n’amorce aucune dette préexistante, n’impose pas de sûreté sur des actifs, n’inclut qu’un taux d’intérêt de 4% par an, plafonne de manière significative tout avantage qu’Aquila pourrait recevoir pour les augmentations post-demande de l’évaluation du BTC, et autorise Bittrex à reconnaître toute économie de prix si la valeur du BTC chute après la date de la demande. Ce qui peut sembler unique, du moins à des fins de faillite, c’est que le prêt est en BTC, bien que les entités de l’industrie de la cryptographie se prêtent et empruntent généralement des crypto-monnaies les unes aux autres. Alors que les entreprises de cryptographie continuent de déposer le bilan, la facilité DIP de Bittrex peut servir de modèle aux entreprises qui ont l’intention d’emprunter du BTC ou d’autres crypto-monnaies pour financer leurs cas Les praticiens de la faillite peuvent désormais chercher à élargir les scénarios pour lesquels le financement BTC ou autre crypto-monnaie DIP est acceptable dans d’autres cas. Les débiteurs peuvent commencer à rechercher un financement avec des crypto-monnaies plus obscures ou négocier des procédures de transfert de risque plus compliquées pour tenir compte des fluctuations d’évaluation des devises après la pétition. Par exemple, pour obtenir un taux d’intérêt plus bas ou plus de valeur, les débiteurs peuvent convenir (i) d’un plafond plus élevé pour qu’un prêteur obtienne un paiement de principal plus important (lorsque les évaluations augmentent après la demande), et/ou (ii) de limiter le plancher de comment importante d’une remise sur le principal que le débiteur peut obtenir (lorsque les valorisations chutent après la pétition).

L’avenir vient de commencer à présenter des solutions de financement DIP créatives en crypto-monnaie aux débiteurs et aux prêteurs.