Le risque est celui de la viabilité donc de la faisabilité du plan Le juge pour homologuer un plan devra conclure que le plan d’affaire et le plan financiers sont faisables ( gouvernance, sérieux des prévision, financement, conditions juridiques..) et que le secteur et l’entreprise risquent raisonnablement d’être viable. Mais pour fixer la valeur de l’entreprise en activité il doit calculer le DCF en incluant une prime de risque ( Alpha) qui intégre ces mêmes risque. Sauf, qu’ici il doit la déterminer par un chiffre plus que par des mots
La détermination de la prime de risque (facteur ALPHA ou de la décote de valeur( X %)) doit se fonder sur une approche motivée et non empreinte de biais cognitif: Pour de nombreuses entreprises affectées de difficultés non communes ( la crise de ceci ou de celà) ou homogènes( qui crée les mêmes effets théoriques) , il n’y aura pas de comparable facilement acceptable. Les actions cotées ne peuvent souvent pas être retenues par les experts en raison du risque comportementaliste des actionnaires ou du marché de valorisation, les comparables boursiers ne révèlent souvent pas ou peu la même nature des difficultés , leur taille conduit à des activités hétérogènes voire conglomériale qui ne permettent pas la comparaison, les grosses PME et plus encore les petites, n’ont pas de valeurs de marché connue ou référenciées et donc de facteur mathématiques permettant de déduire un chiffre. Il faut bien appuyer le raisonnement autrement qu’au ressenti puisque à la différence d’une vente il n’y a pas de prix et que d’autre part il y a du travail à faire et des apports de new money à réaliser pour retourner l’entreprise
Exemple des trois dossiers servant d’exemples: Le premier est un sous-traitant réalisant une part de chiffre d’affaire avec LIBERTY: quelle était la probabilité que Liberty soit repris et que le contrat continue ? la second deux hôtels a Bruxelles vide durant le covid ( Clientèle d’hommes d’affaire): quelle était le risque que le télétravail modifie les voyages d’affaires et donc le taux de remplissage . le 3ème une Biotech importante: quel est la probabilité que les essais cliniques avance après une PRJ et que la société puisse se refinancer?
Le premier modèle mathématique pour tenter d’approcher un chiffre rationnel est le modèle Binomial: il s’agit d’un calcul basé sur la mathématique des probabilité ( χ ) qui consiste à construire un arbre des facteurs qui sont de nature a influencer le cours du retournement en évaluant pour chaque causes le % de probabilité que cet événement surviennent ou non et la marge de confort que l’évaluateur se donne dans cette évaluation. cette évaluation se fait sur une analyse économique reprise en grille d’analyse particulière permettant d’apprécier le score global de chaque hypothèse. Par un outil , ces différentes hypothèses sont mise en relation pour calculer la distribution de la courbe de probabilité et ainsi l’impact global sur la valeur. Le livre montre un exercice fait sut une entreprise en début 2022 ( qui avait du faire une PRJ et subissait encore les conséquences de la crise COVID) et qui a été comparée au calcul de la prime de risque qu’à retenu trois acheteurs professionnel en proposant un prix et en particulier sur le prix effectivement payé. L’exercice été concluant
Le second modèle est appelé MONTECARLO comme le casino car le modèle mis en oeuvre par des logiciel estime un nombre de combinaison très grand ( tirage comme au dés) de plus nombreuses causes que dans la méthode Binomiale. L’exercice est bien plus complexe car l’appréciation des nombreux facteurs et l’effet des nombreux tirages s’il produisent une probabilité plus « serrée » peut aussi conduire à de nombreux biais. Elle est appliquée par les banques et on a pu écrire qu’elle n’avait pas anticipé les grandes cries. Dans le livre nous avons fait un exercice simplifié. On a fait le calcul il y a 2 ans pour liberty steel et pour la Biotech. LA biotech s’est refinancée depuis la PRJ de 50 millions et liberty steel est repris par Liberty Steel
Ces méthodes ne s’appliquent pas seules comme telle pour les TPE et petites et moyennes PME( voir la fiche) pour lesquelles d’autres méthodes sont a envisager ( surtout à base d’analyse qualitative et quantitative)